联准会升息之余准备缩表 政策紧缩冲击难料
联准会为压制通货膨胀，除持续升息外预料将公布缩减9兆美元资产负债表规模的计画，疫后时期货币政策加速紧缩冲击难料。Image Via Twitter
美国联邦准备理事会（Fed）为压制通货膨胀，除持续升息外，本周预料将公布缩减9兆美元资产负债表规模的计画，COVID-19疫后时期货币政策加速紧缩的冲击难料。
2020年3月，联准会在COVID-19（2019冠状病毒疾病）疫情爆发后大举收购美国公债、房贷担保证券（MBS）等资产，支撑风雨飘摇的经济与金融市场。这段期间，联准会资产负债表规模膨胀逾一倍，俗称量化宽松（QE）的购债措施今年3月退场后，缩表箭在弦上。
2008年金融海啸过后，联准会也在短期利率逼近零的环境中购债，以期压低长期利率，达到刺激经济成长的效果。随着经济复苏，联准会2014年停止扩张资产负债表，但再投资债券到期收益，直到2017年才被动赎回，持有的债券到期后没有再投资，资产负债表规模缩小。
华尔街日报报导，联准会这次缩表主要沿袭上次做法，采取被动形式，但这次被动赎回的规模与速度将超越5年前，对金融市场的影响可能更剧烈。
联准会上次缩表时，官员因对效果没把握，起初设定每月缩表100亿美元的上限，时隔一年才提升到500亿美元。
联准会官员近期示意，这次缩表每月将让950亿美元债券到期，包括600亿美元公债、350亿美元房贷担保证券。缩表可能从6月启动，几个月后就订出新上限，而非上次的一年。
此外，联准会2017年9月宣布启动缩表时暂停升息，以免一次例会处理太多事。这次缩表计画出炉的背景截然不同。联准会今年3月升息1码（0.25个百分点），基准利率脱离COVID-19大流行后趋近零的水准，投资人预期官员5月3日至4日集会将决议升息2码，为22年来首见。
5年前，美国通膨率略低于联准会设定的2%目标，联准会官员从容不迫，决定缩表部分出于政治考量。当时联准会持有大量资产渐不受欢迎，部分国会议员认为这类非传统货币刺激隐藏预算赤字严重的成本，联准会官员为减轻相关疑虑，想证明他们可逆转量化宽松。
这回联准会急着撤除COVID-19大流行期间的刺激措施，原因是通膨居高不下。联准会偏好参考、剔除食品与能源的3月核心个人消费支出（Core PCE）物价指数年增率达5.2%，接近1983年以来最高点。
投资银行派杰（Piper Sandler）经济学家预估，联准会今年将缩减资产负债表规模约6000亿美元，明年缩表1兆美元。官员讨论未来3年内缩表约3兆美元，相较之下，2017年至2019年仅缩表8000亿美元。
5年前，联准会未曾认真思考被动赎回之余主动出售债券。今年3月，官员认为他们最终可能需要在公开市场上出售部分房贷担保证券。
部分研究显示，联准会购债产生的最大效果并非减少债券供给，而是暗示联准会短期内不会升息。情况若是如此，透过缩表增加债券供给产生的效果可能有限。
美国首季经济在通膨炙热、联准会紧缩货币政策的局面下萎缩，金融市场近期陷入动荡。报导写道，现实情况是没有人确知逆转量化宽松对经济与市场的冲击为何，这可能影响联准会为让经济与通膨降温而升息的盘算。
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